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市场热情逐渐耗尽债券牛市已走完大半

发布时间:2019-08-25 01:18:24

11月份大部分时间里都是“利好”频出,在和一级市场的引导下,市场做多热情高涨。

利好频出 11月债市狂奔

月初央行开始大幅减少1年期央票的发行量,并将招标方式改为数量招标,随后央行将3个月央票和1年期央票改为隔周发行,并大幅减少发行量。这引发了市场对“稀缺性”央票的追捧,央票率一路狂降。加上11月13日中国进出口行发行5年期固息,中标利率仅为2.6%,大幅低于二级市场利率20基点(bp)左右。

宏观层面的利好也开始连续“出炉”。CPI同比涨幅大幅回落至4.0%;广义货币供应量连续5个月下滑;工业增加值同比增长8.2%,创下2001年11月以来的新低……所有的指标无一例外指向经济下滑和下降。

在前两个月收益率大幅下降的基础上,来自市场和基本面的利好因素进一步推低收益率曲线,但是各种期限表现不一。根据我们测算的数据(11月4日~11月14日)显示,1年期从2.50%下降至2.15%,5年期国债从2.78%下降至2.38%,10年期国债从3.06%下降至2.85%。

不过市场热情似乎在被逐渐耗尽,下半月后市场预期的央行大幅降息迟迟不见踪影,二级市场招标倍数也逐渐下降,终于在11月26日的15年期国债发行中得到表现:发行量240亿,总投标292.4亿,投标倍数仅为1.22倍,创出近期新低,加权中标利率为3.62%,高出前一天二级市场水平20bp,边际中标利率为3.77%,边际和加权之差达到15bp(财政部规定的利差不超过25bp)。

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