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发布时间:2020-02-22 12:11:02

食品饮料:"茅老五"年底有望挑战 2012年25倍PE

"茅老五"终端价格整体上移,供货紧张现象普遍。如前期月报预测,虽然进入传统消费淡季,但是白酒市场继续出现淡季不淡的状态。茅台批零价延续上涨趋势,五粮液、国窖1573等批零价开始发力;主要品牌销售紧俏,部份地区茅台出现终端断货。我们预计,由于供给偏紧现象短期难以减缓,加上白酒行将进入传统消费旺季,在下半年涨价预期的背景下,预计未来一段时间内批零价仍将保持上升趋势。

白酒增速稳健,速冻米面出现短暂快速增长。单6月白酒产量增速33.00%,继续快速增长,前6月增速28.80%领先食品饮料行业;速冻米面现短暂快速增长,单6月增速50.90%,前6月增速21.20%;单6月乳制品、液体乳、葡萄酒产量增速分别为21.00%、20.60%和15.10%,环比略有增长;单6月啤酒产量增速12.40%,略有下落。由于白酒行将进入消费旺季,终端销售紧俏,我们认为,白酒行业增速在未来个月仍可维持前期水平。

风险提示:若产生食品安全问题可能在短期内会对行业估值和相应公司营收产生负面影响;白酒消费习惯的改变,将会减少白酒消费量,进而影响白酒行业的目前景气状态。

投资建议:"茅老五"年底有望挑战2012年25倍PE,我们认为,支持白酒行情的核心理由是事迹增长的确定性和处于相对低位的估值水平。从估值水平看,目前一线白酒2011年PE倍,2012年PE倍(二线白酒2011年PE倍,2012年PE倍)。从刺激因素看,由于白酒行将进入消费旺季,销售紧俏和零售价与出厂价价差扩大,预计将强化相关白酒公司的提价预期。从历史表现看,提价兑现时间通常在年底和来年初。结合估值水平和刺激因素可能兑现的时点看,我们认为,白酒行情仍有望延续;若年底刺激因素可以兑现,茅老五年底将有望挑战2012年25倍PE。个股中,首选一线茅老五,关注汾酒/古井/洋河,可配置张裕/伊利。

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